In den vergangenen 20 Jahren wurden Investoren laut Bryan Petermann, Portfolio Manager US High Yield bei Muzinich & Co, nur in Krisenzeiten mit Renditen von durchweg über 8 % belohnt.
Es war bisher ein starkes Jahr für US-Hochzinsanleihen, da der Markt im bisherigen Jahresverlauf um nahezu 7 % gestiegen ist. Im Vergleich zu höher bewerteten festverzinslichen Wertpapieren waren die Erträge mit Spreads von ca. 400 Basispunkten solide – ein Niveau, das zuletzt im April 2022 zu Beginn des Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve erreicht wurde.
Was in diesem Jahr überzeugt, ist ein attraktiver Yield-to-Worst von über 8 %. Diese Rendite ist in der Regel mit einem viel höheren Kredit- und Ausfallrisiko assoziiert, als es unserer Meinung nach die zugrunde liegenden Wirtschaftsdaten darstellen. Tatsächlich wurden Investoren in den vergangenen 20 Jahren nur in Krisenzeiten mit Renditen von durchweg über 8 % belohnt.
Der Markt weist seit 2021 ebenfalls ein Nettodefizit auf. Die treibende Kraft hinter dieser Situation waren die Rising Stars, die von High Yield- in den Investment Grade-Bereich aufstiegen und in diesem Zeitraum über 200 Mrd. US-Dollar einbrachten. Dieser Faktor zeigt die gute Kreditqualität der Anlageklasse.
Rendite und Carry sind derzeit das A und O, vor allem, wenn die langfristigen Zinsen aufgrund guter Wirtschaftsdaten nach oben tendieren. Wir könnten diese Situation neu bewerten, wenn sich die Wirtschaftsdaten wesentlich abschwächen oder wenn das Federal Open Market Committee mit stark hawkischen Entscheidungen überrascht.
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